刻反应了过来，他毕竟是浸淫期权多年的老手，这套逻辑他一点就通。

    "投行卖给了我们那批看跌期权，它们是卖方。现在市场暴跌，它们手里那些期权的Delta在飙升，风险敞口暴露了。为了对冲，它们必须在期货市场上疯狂做空——也就是拼命卖出原油和金属。"

    "它们卖得越狠，价格跌得越猛。这不就是把油价和铜价往下砸的元凶吗？"

    林涛快速地解释了两句，随即又皱起了眉。这个逻辑他懂，但眼前这个"垂直塌陷"的形态，依然让他觉得诡异。

    "你们说得没错，我也认为是对冲盘。现在这个情况没有人会这么大手笔交易，除了那些不得不对冲的投行们。"艾莉西亚点了点头，肯定了马特和林涛的判断。

    但她话锋一转。

    "但是，有一个地方不对劲。"

    她指着那个已经跌破68的油价。

    "我算过我们自己那批期权的总敞口。"

    艾莉西亚快速地说，"从七十六开始，市场自然恐慌下跌，比如跌到七十四、七十五这个区间。这个跌幅，所触发的投行动态对冲量，是有限的、可以估算的。"

    "但现在这个抛压，太大了。大到不正常。"

    艾莉西亚的眼神冷了下来。

    "就算把所有投行在这个价位上''''应该''''对冲的量全都加起来，也绝不该出现这么恐怖的、瞬间的、饱和式的天量卖单。"

    "你们看这个卖单的形态——"

    她指着盘口，"它不是渐进的、分散的、被市场价格一点点''''触发''''出来的。它是一次性的、集中的、不计成本的。"

    "这不是机器被动触发的、渐进式的动态对冲。"艾莉西亚做出了判断，"这是某个人下达了一个主动的、要抢在所有人前面、把巨量对冲盘一次性砸出去的人工指令。"

    "是谁？"林涛下意识地问。

    "如果让我猜，"一直安静地听着的陆泽缓地开口，目光落在那垂直下坠的油价上，"我会猜高盛的布兰克费恩。"

    他简短地解释了一句："别人还在等市场触发他们的机器，而他会在结果出来的瞬间，就按最坏的情况主动把所有对冲盘一次性砸出去。我记得他就是从高盛的大宗交易台一步步爬上来的，对此应该更敏锐。"

    "不过，"陆泽补充道，"是谁其实不重要了。重要的是他这么做的后果。"

    "这有什么影响吗？"

    林涛追问，"不管是谁在砸，砸的量大一点，不就是跌得快一点吗？"

    "不。"

    艾莉西亚摇了摇头，她的表情变得极其凝重，"影响大了。因为这里是大宗商品市场，不是股票市场。"

    "你在股票市场做惯了对冲，你习惯了标普那种深不见底的流动性。你砸再大的对冲盘进去，那片''''汪洋大海''''总能吸收掉一部分冲击力，总有承接。即使在现在这个情况，标普的下跌也是按点算的。"

    "但原油和金属不一样。它们的市场深度，浅得多。它们更像是一个个''''水池''''。"

    艾莉西亚指着那个还在下坠的油价。

    "平时你看不出区别。但现在——花旗暴雷，信贷冻结，法案否决。那些实体的买家，炼油厂、航空公司，因为借不到钱，进不了场承接了。那些投机的买家，对冲基金们，自己都在爆仓平仓逃命。"

    "买盘，在这一刻，凭空消失了。"

    "所以，"

    艾莉西亚一字一顿地说，"当高盛这股天量的、饱和式的对冲卖单，砸进这个买盘已经被抽干的''''浅水池''''时——它会瞬间把现在盘口上仅剩的那点买单，全部吃光。"

    "然后呢？"林涛的声音有些发干。

    "然后，下面就没有任何承接了。"艾莉西亚的眼神里透出一丝寒意，"价格会直接''''塌陷''''，直线下坠，砸向一个谁也无法预料的深渊。"

    "而这个直线下坠的价格，"

    她继续说道，"又会反过来，触发其他所有投行那些''''被动的、动态的''''对冲算法的阈值。"

    "大摩、花旗、那些欧洲的银行……它们的机器，本来还在等待、还在观望，因为价格本来没到。但当高盛把价格砸穿之后，它们的算法会被瞬间''''触发''''，被迫、也争先恐后地，加入这场抛售。"

    "它们砸得越多，价格跌得越狠；价格跌得越狠，它们手里期权的Delta涨得越快，就逼着它们砸出更多的空单……"

    艾莉西亚吐出了那四个字。

    "死亡螺旋。"

    "越跌越卖，越卖越跌。而这个螺旋，砸进这个已经被抽干了买盘的''''浅水池''''里——"

    她深深地吸一口气，让自己剧烈跳动的心脏微微平