吧里一天没几个新帖。

    

    券商研报覆盖为零。

    

    这家公司所有的研发投入全部费用化，一分钱都不往资产里挂。

    

    KOSDAQ上那些靠研发资本化把利润率撑得很漂亮的软件股，根本不敢这么做。

    

    因为一旦费用化，当期利润立刻往下坠，几个百分点就没了。

    

    但反过来说。

    

    敢费用化的，恰恰是根本不在乎当期利润的。

    

    它不需要撑利润率，靠的是技术壁垒、专利授权和对CRO行业法规的内嵌式话语权。

    

    还有另一行数字。

    

    大股东名单过去四年没有变过。

    

    林宇又拉了这家过去八个季度的毛利率变动。

    

    与收入增速同向，波动区间极小。

    

    这意味着它的定价权不是来自某个大客户的独家订单，而是来自系统架构层面的技术壁垒。

    

    客户一旦把它的系统嵌入临床试验流程，迁移成本极高。

    

    卖标准的。

    

    而标准的钱最稳定。

    

    他脑子里闪过一个画面。

    

    那条手链记住了那个动作。

    

    那个女人，徐知允，坐在落地窗前翻那本股市波浪理论，食指按住某一行数字时，嘴角没有动，但食指尖压得比看书时更用力。

    

    那条手链记住了自己主人姐姐的这个动作。

    

    隔着两个不同的女人，从同一个姐姐手里递出去的手链，记住了姐姐翻书时食指的力道。

    

    他下了第一笔单。

    

    几百万韩元。屏幕上弹出确认框。

    

    确认。

    

    然后把笔记本电脑合上。

    

    屏幕暗下去的那一瞬间，房间陷入短暂的纯黑，只有客厅落地灯的光从门缝底下渗进来，极细的一条。

    

    韩智秀坐在客厅沙发上。

    

    膝盖上放着笔记本电脑，屏幕亮着，显示着刚才他买的那家公司财报页面。

    

    她试着用他刚才说的逻辑重新读一遍。

    

    从审计意见翻到关联交易附注，从研发支出翻到现金流量表。

    

    按他的顺序，逐个比对。

    

    但她的阅读速度和判断基准值之间没有自动映射，需要一行一行读，一条一条比对，一次一次往回查表。

    

    读到第三段附注时，她已经往回翻了五次。

    

    她沉默了片刻，拿起手机。

    

    翻通讯录，翻到一个叫“金教授”的名字。

    

    拇指在拨号键上悬了很久。

    

    凌晨打电话给大学老师，不太礼貌。

    

    但林宇xi刚才在零基础的情况下做到了几个金融从业者工作几年都未必能练出来的事。

    

    这让她有些怀疑自己是不是天赋太差了。

    

    还是拨了。

    

    响了很久。

    

    对面接了，声音哑而警觉，背景里有翻纸的沙沙声。

    

    教授还没有睡。

    

    “……智秀？出什么事了。”

    

    “教授。”她停了一下，在组织措辞。

    

    但怎么组织都绕不开那个核心。

    

    “我想请教一个问题。有一个人，没有学过金融，没有受过专业训练。他第一次看上市公司财报。用了不到一晚上排查了几十家公司。”

    

    她停顿，给自己一个缓冲，也给教授一个缓冲。

    

    “每家淘汰理由不一样。关联交易定价不公允、研发资本化率虚高、应付账款周转被人为拉长、现金流间接法还原之后的自由现金流持续为负……这些术语不是我教的，是他自己说出来的。每一处都精准定位到财报附注编号，通常不是正文，是最容易被忽略的补充说明条款。他甚至能看出来行业基准值和个股实际值之间的偏差幅度，在没有打开任何对标数据库的情